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中华人民共和国物权法

2018-03-31 浏览次数:28


中华人民共和国物权法
(2007年3月16日第十届全国人民代表大会第五次会议通过)
第一编 总  则
第一章 基本原则
第一条 为了维护国家基本经济制度,维护社会主义市场经济秩序,明确物的归属,发挥物的效用,保护权利人的物权,根据宪法,制定本法。
第二条 因物的归属和利用而产生的民事关系,适用本法。
本法所称物,包括不动产和动产。法律规定权利作为物权客体的,依照其规定。
本法所称物权,是指权利人依法对特定的物享有直接支配和排他的权利,包括所有权、用益物权和担保物权。
第三条 国家在社会主义初级阶段,坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度。
国家巩固和发展公有制经济,鼓励、支持和引导非公有制经济的发展。
国家实行社会主义市场经济,保障一切市场主体的平等法律地位和发展权利。
第四条 国家、集体、私人的物权和其他权利人的物权受法律保护,任何单位和个人不得侵犯。
第五条 物权的种类和内容,由法律规定。
第六条 不动产物权的设立、变更、转让和消灭,应当依照法律规定登记。动产物权的设立和转让,应当依照法律规定交付。
第七条 物权的取得和行使,应当遵守法律,尊重社会公德,不得损害公共利益和他人合法权益。
第八条 其他相关法律对物权另有特别规定的,依照其规定。

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    控制器龙头布局5G射频芯片 ——和而转债申购价值分析

      发布时间:2019-06-24 22:16

      本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见,不代表任何机构立场,也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用;非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资,本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可,任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险,入市需谨慎。

      5月30日晚,深圳和而泰智能控制股份有限公司(以下简称“和而泰”)发布公告,将于2019年6月4日发行5.47亿元可转债,此次募集资金将用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目和智慧生活大数据平台系统项目。以下我们对和而转债的申购价值进行简要分析,供投资者参考。

      债底为74.89元,YTM为2.14%。和而转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%,到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期年度利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/5/30)7.29%作为贴现率估算,债底价值为74.89元,纯债对应的YTM为2.14%,债底保护性较弱。

      平价为98.57元,重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为9.09元/股,和而泰(002402.SZ)5月30日的收盘价为8.96元,对应转债平价为98.57元。和而转债的下修条款为:15/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,重要条款中规中矩。

      总股本稀释率为7.03%。若按和而泰(002402.SZ)初始转股价9.09元/股进行转股,对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为7.03%和8.20%,股本摊薄压力一般。

      预计和而转债上市首日价格在103~105元之间。按和而泰5月30日的收盘价测算,和而转债平价为98.57元。可参照的平价可比标的为华源转债,其平价为98.40元,当前转股溢价率为5.88%,可参照的规模可比标的是洲明转债,当前转股溢价率为6.13%。考虑到和而转债债底保护性较弱,规模和评级的吸引力不强,预计上市首日的转股溢价率在5%~7%之间,对应的上市价格在103~105元区间。

      预计配售比例在30%左右。刘建伟先生直接持有公司17.35%的股份,为公司的控股股东,同时其一致行动人创和投资持有4.33%的股份,刘建伟合计控制公司21.68%的股权,系公司的实际控制人。刘建伟及其一致行动人创和投资将全额参与此次可转债的优先配售,认购金额为1.19亿元,占此次发行规模的21.69%,在此基础上我们预计配售比例在30%左右,留给市场的申购规模为3.83亿元。

      预计中签率在0.08%~0.13%。和而转债总申购金额为5.47亿元,若配售比例为30%,那么可供投资者申购的金额为3.83亿元,若网上申购户数为30~50万,单户申购金额按上限打新,预计中签率在0.08%~0.13%之间。

      综合来看,和而转债条款中规中矩,债底保护性较弱,平价不低接近面值,考虑到正股主业保持良好增长态势,同时看好其在5G方面的布局,转债具有一定配置价值,建议投资者适当参与申购。

      和而泰是专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业,是国内智能控制器行业的龙头企业。公司的产品主要包括家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子等领域的智能控制器。目前,公司已成为伊莱克斯、西门子、松下等全球著名跨国公司在国内少数的技术开发与产品合作伙伴。

      收购NPE,加速全球布局。2018年2月,公司收购了NPE55%的股权,并与原股东一起对NPE进行增资。NPE主要客户为德龙、博世西门子、伊莱克斯等一线终端厂商。此次收购有利于公司在欧洲进行产业及营销基地布局,形成横跨亚洲、北美洲、南美洲及欧洲的全球化布局。

      率先切入5G微波毫米波射频芯片领域。2018年6月,公司以自有资金6.24亿元收购浙江铖昌科技有限公司80%的股权,铖昌科技的主营业务为微波毫米波射频芯片的研发、生产及销售,是国内微波毫米波射频芯片领域唯一一家承担国家重大任务的民营企业,技术方面具备核心竞争优势。公司收购铖昌科技向上游领域延伸,产业链技术储备得到了有效提升。在公司战略指导下,铖昌科技加大了在民用及5G物联网芯片方面的研发投入,公司业绩有望受益于5G的推广。

      公司主营业务为家庭用品智能控制器的研发、生产和销售,微波毫米波射频模拟相控阵T/R芯片设计研发、生产和销售,智能硬件及大数据运营服务平台业务。2018年,家用电器智能控制器收入17.40亿元,占营业收入的65.14%,同比增加31.50%;电动工具智能控制器收入4.19亿元,占比15.69%,同比增加42.14%;智能硬件系列产品收入0.91亿元,占比3.41%,同比增加77.56%;汽车电子智能控制器收入0.88亿元,占比3.29%,同比增加73.43%;LED应用产品收入0.85亿元,占比3.18%,同比减少29.75%;智能建筑与家居控制器收入0.62亿元,占比2.32%,同比增加8.88%;健康与护理产品智能控制器收入0.25亿元,占比0.94%,同比减少2.72%;其他类智能控制器收入1.13亿元,占比4.23%;其他业务收入0.49亿元,占比1.83%。公司主要业务均实现快速扩张。

      公司产能扩大项目和长三角扩能项目的陆续投产,将大幅提高公司整体产能,促使公司成为行业内具有绝对竞争优势的企业,逐步扩大集团运营规模,推动公司集团化、全球化发展进程。

      公司经营业绩良好。公司2016、2017、2018年及2019Q1的营业收入分别为13.46、19.79、26.71、7.69亿元,同比增速分别为21.21%、46.99%、35.00%、41.40%,营收保持较快增长。公司2016、2017、2018年及2019Q1的净利润分别为1.21、1.83、2.36、0.64亿元,同比增速分别为61.21%、50.92%、28.85%、29.04%。公司18年净利润增速低于收入增速或是受上游原材料涨价以及减值损失计提、股权激励费用摊销等一次性因素的影响。

      盈利能力方面,2018年公司毛利率为20.62%,比同业低2.58个百分点,比上年下降1.01个百分点,主要原因为受上游原材料价格上涨影响,家用电器智能控制器和电动工具智能控制器的毛利率分别下降3.97、4.69个百分点。

      营运能力较为稳定。2018年公司应收账款周转率和存货周转率分别为4.01、4.69。2018年公司的应收账款为7.99亿元,同比增加49.63%,主要系客户订单需求及合并范围增加所致;存货为5.72亿元,同比增加60.58%,主要系原材料备货增加以及合并范围增加所致。

      截至2019Q1,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.49%、7.66%、2.00%。其中,销售费用为1,147.54万元,同比减少3.50%;管理费用为2,833.93万元,同比增加66.53%,主要系合并范围(浙江铖昌、NPE)增加所致;财务费用为1,536.12万元,同比增加84.14%,主要系汇率变化和利息支出增加所致。截至2019Q1,公司流动比率和速动比率分别为1.64和1.21,偿债能力一般。